消費日報網訊（記者 劉錦桃）1月20日，北京德風新征程科技股份有限公司（簡稱“德風新征程”）再度遞交港交所主板IPO申請，距離首次上市申請被發回僅10天，SUNNY FORTUNE（日進資本有限公司）繼續擔任其獨家保薦人。
未必能夠實現或持續保持盈利能力
據招股書披露，德風新征程是一家專注于AI賦能工業物聯網（AIoT）生產優化軟件解決方案的技術開發商，核心服務對象為中國國有企業，客戶總量超150家，其中不乏電力及公用事業、石油天然氣、煙草行業的領軍企業，如中國電網雙寡頭、三大石油巨頭及煙草專賣企業等核心客戶，構建了高壁壘的行業客戶矩陣。
從行業地位來看，德風新征程具備較強的細分賽道競爭力。
據弗若斯特沙利文報告，按2024財年收入計，德風新征程位列中國獨立專業AIoT服務提供商第五位，市場份額約1.8%；在能源行業細分領域穩居第三，市場份額高達9.9%。
在技術研發方面，公司堅持自主創新，截至2025年9月30日，已擁有逾300項軟件版權、50項專利及約10項商標，研發團隊規模達217人，占員工總數超50%，憑借深厚的技術積累，德風新征程先后被認定為國家級專精特新“小巨人”企業、國家重點軟件企業、高新技術企業及“北京市企業技術中心”。
然而，亮眼的技術與行業地位背后，公司的財務卻是持續承壓。
招股書數據顯示，2023年、2024年及2025年前9個月，公司分別實現營收收入4.42億元、5.25億元及2.75億元，毛利率亦穩步提升至25.3%，但盈利端持續虧損，同期凈虧損額分別為2.96億元、2.28億元及1.14億元，兩年九個月累計虧損達6.38億元。
德風新征程在招股書中稱，于往績記錄期間錄得經營虧損及凈虧損，且日后未必能夠實現或持續保持盈利能力。
值得注意的是，虧損擴大的核心原因之一是對賭協議引發的贖回負債公允價值變動，2023年至2025年前9月，公司贖回負債從12.24億元攀升至15.31億元，相關公允價值增加按會計準則計入負債并沖減利潤，成為吞噬利潤的主要“黑洞”。
未為部分雇員全額繳納社會保險及住房公積金
現金流與償債能力進一步加劇了公司的經營壓力。
截至2025年9月30日，德風新征程的現金及現金等價物僅為3658萬元，而同期流動負債凈額與凈負債均突破10億元，分別達到10.31億元和10.29億元，經營活動現金流連續三年為負，流動性風險凸顯。同時，客戶付款周期過長導致資金回籠效率低下，報告期內經調整平均貿易應收款項周轉天數從215天飆升至591天，遠超貿易應付款項的周轉天數，資金占用問題嚴重，進一步限制了公司的營運靈活性與業務擴張能力。
此外，公司的客戶集中度高的問題亦不容忽視。
2023年至2025年前9月，公司來自五大客戶的收入占比分別為53%、44.2%及49.4%，雖最大客戶收入占比從31.7%降至14.7%，但整體客戶依賴度仍處于高位。加之工業AIoT解決方案銷售周期長、定制化程度高，不僅需要投入大量時間與資金，還面臨實施與運維的多重挑戰，疊加客戶付款周期的不確定性，公司信貸風險持續高企。合規風險同樣成為本次IPO的潛在障礙。
招股書風險提示顯示，公司未為部分雇員全額繳納社會保險及住房公積金，2023年至2025年前9月累計短缺金額分別為1290萬元、1280萬元及980萬元，部分雇員社保通過第三方人力資源機構代繳。
德風新征程稱，根據中國法律法規，公司可能被責令補繳欠款，并面臨每日0.05%的滯納金及逾期款項一至三倍的罰款。此外，公司一處辦公租賃物業存在產權瑕疵，出租人無法提供完整權屬證明，可能影響未來正常使用。
在股權結構方面，公司創始人王清杰通過直接持股及控制激勵平臺，與金龍杰共同掌控44.4%的投票權，保持絕對控制權。資本陣營中，云周創投以12.7%持股成為第一大外部股東，創新工場創投、招商局創新分別持股8.6%和5.9%，中金傳化、深創投、交銀投資等知名機構亦在列，累計融資超6.5億元，顯示產業資本對工業AIoT賽道的長期認可。
不過，在遞表前夕，招商盈趣原價清倉離場，也反映出部分投資者對公司上市前景及回報周期的謹慎態度。
對于本次二次闖關，德風新征程已對對賭協議進行調整，將IPO完成期限延至2026年12月31日，且在遞表前終止了贖回權，但若IPO失敗，贖回權將自動恢復。
作為工業AIoT賽道的代表性企業，公司的上市進程不僅關乎自身融資紓困，更折射出資本市場對高研發投入、長回報周期的硬科技企業的估值態度。
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