消費日報網訊（記者 劉錦桃）一起重大資產收購，讓A股上市公司廣東東陽光科技控股股份有限公司(簡稱“東陽光”)站上輿論的風口浪尖。
2月24日晚，東陽光披露公告，因籌劃發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項，公司股票已于2月24日開市起停牌，并將于2月25日開市起繼續停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。
公告稱：東陽光正在籌劃通過發行股份的方式收購宜昌東數一號投資有限責任公司（下稱“東數一號”）控制權，并募集配套資金。此次交易預計構成重大資產重組且構成關聯交易。
由于東數一號間接持有秦淮數據中國區業務的100%股權，這意味著東陽光計劃將秦淮數據正式攬入上市公司體系內。
停牌前股份暴漲
今年1月16日，東陽光控股股東在內的買方團宣布以280億元現金完成對秦淮數據中國區業務的收購交割，其中東陽光出資了34.5億元，扮演參股角色。
僅過一個月，東陽光就有些迫不及待地對秦淮數據謀求“絕對控股”，顯示自己在數據業務的巨大野心，而這次收購背后存在資金來源、財務壓力等諸多疑云，最直接的還是合規方面的挑戰。
在停牌前的2月13日，東陽光股價收報37.80元/股，總市值為1138億元。值得注意的是，這一次公司停牌前，股價出現連續大漲，其中2月12日漲停，2月6日至2月13日，累計漲幅超過31%。
這一幕同樣出現在2025年9月，東陽光首次披露參與收購秦淮數據時，當時就曾出現了明顯的“信息搶跑”現象。彼時，在東陽光公告前，其股價在三個月內累計暴漲165.79%，遠超同期板塊和大盤漲幅，且股吧等社交平臺早在公告前就流傳收購消息。
歷次停牌前的大漲究竟是市場對“協同效應”的自然反應，還是又有“先知先覺”的資金提前布局？消費日報記者就信息泄露等受質疑問題向東陽光發去采訪提綱致，截止發稿時，公司未對此作出回應。
280億元的收購大戲
東陽光，主營業務包括電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料、液冷科技、具身智能等六大板塊。
2025年前三季度，東陽光實現營收109.7億元，歸母凈利潤為9.06億元。公司稱，受制冷劑產品價格上升，以及高端鋁箔、能源材料與電子元器件產品銷量增加，以及新并表子公司藍恒達的影響，東陽光業績大幅增長。
根據東陽光的公告，東數一號是為收購秦淮數據而設立的主體。秦淮數據經營主體主要包括梧桐數基科技有限公司、河北思達歌數據科技有限公司、大同秦數信息技術有限公司、思達歌（上海）數據有限公司、南通思達歌數據科技有限公司、張家口思達柯數據有限公司、上海福來科斯數據科技有限公司、河北秦數信息科技有限公司等。
2025年9月，東陽光曾披露交易預案，東陽光與深圳東陽光實業擬分別向東數一號增資35億元、40億元，增資后暫持股46.6654%、53.3332%。
交易將通過“東數一號—上海東創未來數據有限責任公司（下稱‘東創未來’）—宜昌東數三號投資有限責任公司（下稱‘東數三號’）”三級架構來實施。
東數一號將75億元增資款注入全資子公司東創未來，東創未來結合銀團并購貸款再注入全資子公司東數三號，最終由東數三號以280億元現金收購秦淮數據中國區業務經營主體100%股權。
今年1月16日，由東陽光控股股東深圳市東陽光實業發展有限公司（以下簡稱“東陽光實業”）牽頭，聯合東陽光及其他投資人組成的買方團，宣布以280億元現金完成對秦淮數據中國區業務的收購交割。這筆交易在當時被譽為近年來亞洲地區算力基礎設施領域最重大的收購案之一。
根據公告，為完成收購，買方團共同向持股平臺“東數一號”增資，其中，東陽光計劃出資35億元，東陽光實業出資40億元。截至1月17日交割完成時，東陽光已合計出資34.5億元。
這場資本運作的核心標的——秦淮數據，來頭不小。
資料顯示：秦淮數據集團成立于2015年，業務涵蓋超大規模算力基礎設施的規劃、投資、設計、建造和運營，核心提供服務器及網絡設備托管、能源采購與傳輸、基礎設施服務和IT及網絡服務等全鏈條解決方案，致力于“高效地將電力轉化為算力”。
根據東陽光此前公告，秦淮數據綜合排名中國IDC服務商第二名。截至2025年5月，標的公司運營數據中心總IT容量達782MW，在建項目137MW。
另外，秦淮數據中國區業務已實現盈利且穩定增長。2024年，秦淮數據中國區業務實現營收60.48億元，凈利潤為13.09億元；2025年前5個月，秦淮數據中國區業務實現營收26.08億元，凈利潤為7.45億元。
秦淮數據曾于2020年在納斯達克上市，2023年8月被貝恩資本以約228億元人民幣的估值完成私有化收購。
也就是說，秦淮數據曾是全球私募巨頭貝恩資本旗下的數據中心業務。同時，秦淮數據還是字節跳動的核心算力供應商。
按東陽光此前公告，秦淮數據中國區業務屬于IDC行業，契合國家數字經濟發展戰略，行業發展前景廣闊；公司同時表示，公司在電子新材料、能源管理等領域的技術積累，與秦淮數據的數據中心運營存在協同空間，此次參股是為了降低轉型風險，逐步探索產業融合路徑。
然而，這起收購背后依然存在諸多疑點。
面臨巨大財務壓力
東陽光的這一關聯增資收購交易在披露后，很快引發了監管層的關注。
2025年9月，東陽光收到上交所下發的監管工作函，交易所就交易的必要性、標的經營情況、標的估值、對上市公司財務影響提出四大追問，直指交易背后的合理性與潛在風險。
其后，東陽光在回復上交所監管函時明確表示，收購秦淮數據中國業務的現金收購對價為280億元。為降低公司現金壓力、保障上市公司現金流穩定，公司決定以參股方式與控股股東共同參與投資標的公司。
當時（截至2025年6月底），東陽光的貨幣資金為64.16億元，但短期借款高達91.1億元，一年內到期的非流動負債20.66億元，資產負債率達到66.45%，這說明公司本身手頭并不寬裕，短期償債壓力較大。
僅僅過去不到半年，公司就打算通過“發行股份并募集資金”的方式收購控制權，雖然發行股份可以避免現金流出，但一旦并表，秦淮數據背后的巨額負債包括此前收購使用了銀團并購貸款均將全部納入上市公司合并報表，這會讓東陽光本已高企的負債率雪上加霜。
此外，東陽光收購的資金來自哪？公司如何平衡負債率與并表帶來的財務風險？這或將是公司在財務層面最大的疑點。
根據天眼查最新披露的數據，東數一號的股東云集，各類股東多達19家，其中既有國資背景的宜昌東陽光一號數據投資運營合伙，也有知名的云鋒基金、上市公司平潭發展等。
有市場人士分析稱，這些股東都是資本市場的老手，東陽光的交易對手是這些精于計算的財務投資人，要把最核心的資產從他們手中買過來，這不是一筆簡單的交易，相當于虎口奪食。“對東陽光來說，掏出280億是壓力山大，現在要用股份支付，給多少股份？按什么價格給？且涉及關聯交易，交易定價如何確保公允性？如何避免向關聯方利益輸送的嫌疑？這些股東們心里早就有自己的小算盤，這筆交易想順利實現并不容易。”
除了交易對手，這次的標的公司秦淮數據也存在明顯的客戶集中度風險。數據顯示，秦淮數據2024年前五大客戶營收占比達95.99%，2025年1-5月這一比例仍高達95.84%。最大客戶為字節跳動。公開報道顯示：字節跳動近年正加大自建數據中心規模，引發市場對合作穩定性的擔憂。
東陽光此前解釋稱，標的公司以10年及以上長周期簽約模式為主，批發型IDC業務天然以大型客戶為核心，“客戶集中度較高屬于行業共性特征”。但公司同時承認，“一定程度上存在對大客戶的依賴”，若未來無法維持穩定合作或客戶需求下降，可能導致機柜使用率及經營業績下滑。
在外界看來，東陽光的這次大重組是一場“蛇吞象”的大戲，但它不僅僅是一次并購，而是東陽光從制造業公司，向數字經濟基礎設施服務商的一次驚險跳躍。上述分析人士稱“跳過去了，海闊天空。跳不過去，可能就要背上沉重的商譽和債務。”
就東陽光重大交易的財務壓力、資金來源等問題，消費日報記者向公司發去采訪提綱，截止發稿時，東陽光并未對此作出回復。
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