消費日報網(wǎng)訊（記者 劉錦桃）近日，江蘇中鑫家居新材料股份有限公司（簡稱“中鑫家居”）正式向港交所遞交上市申請。
中鑫家居是一家PVC地板制造企業(yè)，產(chǎn)品包括SPC、LVT及 WPC地板產(chǎn)品。中鑫家居主要采用ODM模式，為海外的建材品牌及零售商提供涵蓋定制化的產(chǎn)品設計、 開發(fā)及制造服務、清關及物流服務的一站式解決方案，并建立長期業(yè)務關系。
按弗若斯特沙利文報告，按2024年全球PVC地板銷售面積計，公司在中國PVC地板出口制造商中排名第八，市場份額為0.61%，按2024年全球SPC地板銷售面積計，公司在中國PVC地板出口制造商中排名第一，市場份額為1.02%。
作為一家專注于PVC地板出口的制造商，公司在細分領域具備一定市場地位，但同時也面臨著營收波動、毛利率下滑、市場依賴度高及股權集中等多重挑戰(zhàn)。
毛利率三年連降，核心主營業(yè)務單一
根據(jù)中鑫家居招股書披露，其財務數(shù)據(jù)近三年呈現(xiàn)出清晰的經(jīng)營波動態(tài)勢。
2023年、2024年及截至2025年9月30日止九個月，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元、9.72億元及9.59億元，同期凈利潤分別為1.25億元、5270萬元及7410萬元，整體呈現(xiàn)“先降后升”的復蘇態(tài)勢。
從收入結構來看，公司收入集中度極高，PVC地板作為核心主營業(yè)務，貢獻主要的收入來源，報告期內(nèi)其收入占公司總收入的比例分別為92.8%、91.2%及97.3%，占比持續(xù)攀升；而強化地板、墻板及其他配套產(chǎn)品目前仍處于培育階段，收入占比相對較低。
對于2023年至2024年營收及凈利潤的明顯下滑，中鑫家居在招股書中解釋，核心原因是2024年中美貿(mào)易戰(zhàn)升級背景下，美國對華相關產(chǎn)品征收高額關稅，導致公司最大海外市場——美國的訂單量大幅減少，直接拖累了整體經(jīng)營業(yè)績。
值得關注的是，2024年美國正式宣布對華征收高達125%的“對等關稅”，這一政策對國內(nèi)眾多依賴美國市場的家居出口企業(yè)造成了顯著沖擊，中鑫家居的業(yè)績波動正是這一行業(yè)大環(huán)境的直接縮影。
不過，隨著越南生產(chǎn)線的逐步投產(chǎn)并釋放產(chǎn)能，截至2025年9月30日止九個月，公司憑借越南生產(chǎn)基地向北美市場交付的訂單日益增加，經(jīng)營狀況逐步回暖，營收及凈利潤均實現(xiàn)環(huán)比改善，呈現(xiàn)出良好的復蘇勢頭。
中鑫家居面臨的另一大突出財務壓力是毛利率持續(xù)下滑，也是制約公司盈利能力提升的關鍵因素。2023年、2024年及2025年前九個月，公司毛利分別為3.69億元、2.16億元及2.04億元，對應的毛利率分別為26%、22.3%及21.3%，短短三年間累計下滑4.7個百分點，毛利率下行趨勢明顯。
中鑫家居在招股書中表示，毛利率持續(xù)走低主要受到三方面因素的疊加影響：一是PVC等核心原材料價格波動上行，直接推高了產(chǎn)品生產(chǎn)成本；二是公司產(chǎn)品結構根據(jù)市場需求進行調(diào)整，部分低毛利率產(chǎn)品銷量占比提升；三是全球PVC地板市場競爭日趨激烈，行業(yè)同質(zhì)化競爭加劇，導致產(chǎn)品均價有所下降，進一步壓縮了公司的利潤空間。
從行業(yè)趨勢來看，2025年下半年PVC原材料價格呈現(xiàn)波動上行態(tài)勢，這也意味著公司后續(xù)的成本控制壓力仍將持續(xù)。
在現(xiàn)金流方面，中鑫家居的表現(xiàn)同樣存在不穩(wěn)定性。
2024年，受營收下滑、應收賬款回收及存貨占用等因素影響，中鑫家居經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-4152萬元，出現(xiàn)階段性負值；2025年前九個月，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額恢復至1.19億元，看似實現(xiàn)了明顯改善，但深入分析可見，這一復蘇主要依賴于存貨減少1.1億元及受限制現(xiàn)金減少4940萬元的階段性因素推動，并非完全來自核心經(jīng)營業(yè)務的現(xiàn)金流貢獻，其現(xiàn)金流的可持續(xù)性仍有待觀察。
99%收入來自海外，向董事親屬企業(yè)采購包材
在海外市場中，美國市場是公司的核心營收來源，同時北美地區(qū)整體貢獻了絕大部分收入，單一區(qū)域市場依賴風險顯著。
具體來看，報告期內(nèi)，公司來自美國市場的收入分別占公司總收入的79.6%、68.5%及81.2%，盡管2024年受關稅政策影響占比有所下滑，但2025年前九個月又回升至80%以上。
從細分區(qū)域來看，公司收入主要來源于北美、歐洲、中國及其他地區(qū)，其中北美地區(qū)的收入占比分別為87.3%、84%及89.8%，始終保持在80%以上，這意味著公司業(yè)績極易受到北美地區(qū)貿(mào)易政策、市場需求波動等因素的影響，一旦該區(qū)域出現(xiàn)貿(mào)易摩擦升級、需求下滑等情況，將直接對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大沖擊。
此外，中鑫家居存在客戶結構高度集中的問題。
2023年及2024年以及截至2025年9月30日止九個月，來自五大客戶的收入分別占總收入的80.5%、73.1%及71.7%，而來自最大客戶的收入分別占總收入的63.3%、45.3%及53.9%。
中鑫家居在招股書中提示，主要客戶的訂單波動將對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。2024年營收下滑主要由于第一大客戶訂單減少45.9%所致。
招股書顯示，中鑫家居持續(xù)進行關聯(lián)交易，主要向關聯(lián)供應商常州市武進區(qū)橫山東洲塑料配件廠采購紙箱作為包裝材料，該供應商由執(zhí)行董事黃麗英的兄弟黃志剛控制。
2023年、2024年及2025年前三季度交易額分別為2804萬元、1180萬元及932萬元，占同期采購總額比例分別為2.3%、1.4%及1.4%。
中鑫家居稱，公司已與該供應商簽訂框架協(xié)議，2026年交易上限設定為1426萬元，定價參考獨立第三方市場價格。
從股權結構來看，中鑫家居的公司股權高度集中于姚氏家族。
控股股東包括姚中興（董事長）、黃麗英（執(zhí)行董事）、姚勇（總經(jīng)理）及常州中鑫。其中常州中鑫由姚勇持股73.2%、姚中興持股11.6%、黃麗英持股15.2%，常州中鑫合計控制公司89.3%股權，姚勇另直接持有5.2%股權，家族合計控制94.5%投票權。
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