消費(fèi)日?qǐng)?bào)網(wǎng)訊（記者 劉錦桃）春光集團(tuán)迎來(lái)上市大考。
日前，深交所發(fā)布公告，山東春光科技集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“春光集團(tuán)”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)將于2月5日接受深交所上市審核委員會(huì)的審議。
春光集團(tuán)的IPO申請(qǐng)于2025年6月17日獲受理，隨后于當(dāng)年7月1日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段。截至目前，公司已歷經(jīng)兩輪審核問(wèn)詢(xún)。
2024年、2025年，春光集團(tuán)連續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收破10億元，然而，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額卻出現(xiàn)異常，2025年上半年現(xiàn)金流為-247萬(wàn)元，但全年卻增至1.2億元。
本次IPO，春光集團(tuán)計(jì)劃募集資金7.51億元，其中有9900萬(wàn)用于補(bǔ)充流動(dòng)性，然而公司在去年上半年現(xiàn)金流告負(fù)時(shí)仍實(shí)施了2472萬(wàn)元的分紅。
現(xiàn)金流V形反轉(zhuǎn)異常
春光集團(tuán)成立于2018年5月，主營(yíng)軟磁鐵氧體磁粉的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，并沿產(chǎn)業(yè)鏈拓展至軟磁鐵氧體磁心、電子元器件及電源等產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)及充電樁、智能家居及智能家電、通信電源及通信設(shè)備、光伏儲(chǔ)能等領(lǐng)域。
根據(jù)中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)磁性材料分會(huì)的數(shù)據(jù)及計(jì)算，公司軟磁鐵氧體磁粉的銷(xiāo)量在2022年度、2023年度和2024年度均位居國(guó)內(nèi)首位。
春光集團(tuán)的收入的主要來(lái)源為軟磁鐵氧體磁粉，報(bào)告期各期軟磁鐵氧體產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入占比均超過(guò) 80%。
收入方面，2022年至2024年，及2025年上半年（簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為 10.15億元、9.29億元、10.76億元、5.46億元；同期，凈利潤(rùn)分別為7713萬(wàn)元、8703萬(wàn)元、9889萬(wàn)元和5851萬(wàn)元。
現(xiàn)金流方面，報(bào)告期前三年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8010萬(wàn)元、3137萬(wàn)元、2865萬(wàn)元，但2025年上半年，現(xiàn)金流凈額首次錄得負(fù)值，為-247萬(wàn)元。
春光集團(tuán)解釋?zhuān)F(xiàn)金流下降主要源于銷(xiāo)售回款與采購(gòu)付款周期差異、為備貨增加存貨，以及將客戶(hù)票據(jù)背書(shū)轉(zhuǎn)讓支付設(shè)備款等因素。
然而，2025年上半年，在現(xiàn)金流已然緊張的情況下，公司仍實(shí)施現(xiàn)金分紅2472萬(wàn)元。尤其是春光集團(tuán)上市募資中，有9900萬(wàn)用于補(bǔ)充流動(dòng)性。這種先分紅又募資補(bǔ)流，歷來(lái)是監(jiān)管審查的重點(diǎn)。
據(jù)春興集團(tuán)最新上會(huì)稿2025年度審閱數(shù)據(jù)顯示，公司2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.54億元，較2024年度增長(zhǎng)7.23%；扣非凈利潤(rùn)為1.12億元， 較2024年度增長(zhǎng)21.08%。另外，2025年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.19億元，較2024年度增長(zhǎng)315.88%。
全年現(xiàn)金流達(dá)到1.19億元，相較上半年-247.35萬(wàn)元，增長(zhǎng)超1億元，呈現(xiàn)出近乎“V型”的劇烈反轉(zhuǎn)。
作為衡量企業(yè)盈利能力與健康狀況的“晴雨表”，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與真實(shí)業(yè)績(jī)的掛鉤程度遠(yuǎn)高于賬面的利潤(rùn)表現(xiàn)。當(dāng)利潤(rùn)升高而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額顯著背離之時(shí)，需要格外關(guān)注企業(yè)的賬面業(yè)績(jī)是否存在“注水”問(wèn)題。
此前，深交所在意見(jiàn)落實(shí)函中，要求春光集團(tuán)說(shuō)明預(yù)計(jì)2025年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅提高的原因及合理性。對(duì)此，春光集團(tuán)回復(fù)稱(chēng)：主要系本期客戶(hù)銷(xiāo)售回款增加1.08億元所致。
毛利率低于行業(yè)均值
在盈利能力方面，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 17.19%、21.27%、20.89%和 21.68%，均低于行業(yè)平均水平。
據(jù)了解，春光集團(tuán)采用“隨行就市+成本加成”的定價(jià)模式，旨在將原材料價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)至下游，該定價(jià)模式在特定時(shí)期發(fā)揮了穩(wěn)定毛利率的作用。然而，若原材料價(jià)格大幅上漲而公司無(wú)法同步提價(jià)，或原材料價(jià)格下跌而無(wú)法同步降價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑，均將直接沖擊公司盈利。公司低毛利率，也凸顯了公司在中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)壁壘和溢價(jià)能力不足。
值得關(guān)注的是，近年來(lái)，春光集團(tuán)的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為 2.50億元、2.74億元、 3.58億元和 3.58億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為 24.67%、29.43%、33.30% 和32.82%。
2023年、2024年，公司營(yíng)收連年下滑，但應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，2024年更是激增8500萬(wàn)元。另外，逾期金額逐年上升至上億元，近兩年公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)確均超過(guò)2000萬(wàn)。
正是應(yīng)收賬款“逐年膨脹”，成為公司現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化的重要原因之一。有行業(yè)人士指出，該情況或反映出在下游需求不振的背景下，公司可能主動(dòng)或被動(dòng)采取寬松信用政策，賒銷(xiāo)規(guī)模擴(kuò)大，意味著其產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈中話(huà)語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)，回款受制于下游終端客戶(hù)。
除了應(yīng)收賬款增長(zhǎng)，公司存貨規(guī)模也在攀升。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為 1.55億元、1.92億元、1.94億元和 和 2.25億元。
交易所問(wèn)詢(xún)揭示公司內(nèi)控問(wèn)題
除業(yè)績(jī)層面外，春光集團(tuán)還在多個(gè)方面存在隱憂(yōu)。
在財(cái)務(wù)內(nèi)控方面，招股書(shū)披露，2022年4月，春光集團(tuán)全資子公司春光磁電將980萬(wàn)元貸款轉(zhuǎn)至供應(yīng)商商興盛電子的賬戶(hù)，后者隨即將全款轉(zhuǎn)回春光集團(tuán)，隨后便由春光集團(tuán)統(tǒng)一調(diào)度使用。雖說(shuō)這筆貸款在當(dāng)年5月就已經(jīng)全額歸還了，但這一“資金空轉(zhuǎn)”的行為或暴露出公司在資金管理方面的內(nèi)部控制較為薄弱。
同年1月，春光磁電還為客戶(hù)中瑞電子提供了資金過(guò)賬通道。具體為，中瑞電子將500萬(wàn)元貸款轉(zhuǎn)入春光磁電的賬戶(hù)，然后，春光磁電從中扣除50萬(wàn)元貨款后，當(dāng)天便把剩下的450萬(wàn)元轉(zhuǎn)回。
招股書(shū)顯示，春光集團(tuán)還曾存在集資情形。公司實(shí)控人韓衛(wèi)東曾控制的企業(yè)睿安資產(chǎn)作為資金管理平臺(tái)向內(nèi)部員工、股東等“集資”，實(shí)際執(zhí)行中借款對(duì)象包括公司及子公司員工、股東或其親屬、朋友。2020年末，資金管控職能轉(zhuǎn)至春光有限，“集資”債務(wù)也隨之轉(zhuǎn)移。截至2022年初，部分關(guān)聯(lián)方“集資”對(duì)象本息合計(jì)約823萬(wàn)元。
為證明該集資行為合規(guī)，公司拿出臨沂高新區(qū)財(cái)政金融局、公安局高新區(qū)分局開(kāi)具的《證明》，稱(chēng)相關(guān)借款行為不屬于非法集資或非法吸收公眾存款。但仍未打消監(jiān)管層疑慮，相關(guān)事件遭到交易所問(wèn)詢(xún)，要求公司重點(diǎn)圍繞集資合規(guī)性進(jìn)一步說(shuō)明。
2020年7月，睿安資產(chǎn)因公示企業(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假被臨沂高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，后于2023年11月注銷(xiāo)。
在股權(quán)與治理結(jié)構(gòu)方面，實(shí)際控制人韓衛(wèi)東、宋興連在公司及子公司的持股曾涉及代持情形。韓衛(wèi)東直接持股并通過(guò)臨沂君安間接控制表決權(quán)，合計(jì)控制55.52%，春光集團(tuán)在招股書(shū)中表示，實(shí)際控制人可控制公司表決權(quán)的比例較高，但未來(lái)無(wú)法排除公司實(shí)際控制人利用其控制地位對(duì)公司實(shí)施不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)。
本次IPO，春光集團(tuán)計(jì)劃募集資金7.51億元，資金將投向智慧電源磁電材料項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
就春光集團(tuán)IPO募資、分紅補(bǔ)流、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等問(wèn)題，本報(bào)記者向春光集團(tuán)發(fā)去采訪(fǎng)提綱，截止發(fā)稿時(shí)，公司未作出回復(fù)。
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